6月13日，据央行官网披露，央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%，下调10个基点。这是2022年8月以来，7天期逆回购操作利率的首次调整。值得注意的是，当前的7天逆回购利率水平已经是历史最低。

消息公布后，国债期货全线高开，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。人民币汇率亦大幅波动，离岸人民币兑美元杀跌200点，并跌破7.17大关。

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为何下调？

“7天期逆回购操作利率是短端政策利率，本次下调意味着政策性降息启动。”王青分析认为，一是二季度以来经济修复力度稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要稳增长政策适时发力。本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。更为重要的是，本次政策利率下调，释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心，推动房地产行业尽快实现软着陆。

二是近期物价水平明显偏低，其中1-5月CPI累计同比仅为0.8%，扣除波动较大的食品和能源价格、更能体现整体物价水平的核心CPI累计同比为0.7%，明显低于3.0%左右的温和水平。这为适度下调政策利率提供了空间。

“央行此举的背后，主要是4月份以来宏观数据显示，国内经济复苏节奏偏慢，外需前景不确定性较大等，宏观政策微调压力有所上升，以确保经济不偏离稳步复苏轨道。”光大银行宏观研究员周茂华认为，央行下调逆回购利率，商业银行向央行融入的短期资金成本下降，有助于降低银行整体负债成本，并向实体部门贷款成本正向传导。“回顾近期商业银行和央行的一系列举措，更多在是有效降低银行负债成本缓解部分银行净息差收窄压力，拓展银行进一步合理让利实体经济空间和加强逆周期调节做足铺垫。”周茂华指出。

影响几何？

央行宣布下调7天期逆回购操作利率后，人民币汇率应声下跌，美元兑离岸人民币快速刺穿7.1700元关口，其跌幅一度扩大至200点以上。债券市场开启狂飙模式。银行间主要利率债收益率快速下行，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.41bp，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行3bp。国债期货全线高开，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.23%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。

对此，王青指出，在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下，国内货币政策具有很强的独立性。这样来看，无论美联储6月及下半年是否继续加息，对国内货币政策的影响都将较为有限。与此同时，在近期人民币出现一定贬值走势的背景下，央行仍实施政策利率下调，背后是2015年“811”汇改以来，监管层已构建了完善的汇市调控政策工具体系，必要时将及时出手，避免人民币在合理均衡范围之外大起大落。“就根本而言，本次政策利率下调将有效提振市场信心，推动下半年宏观经济复苏力度进一步增强，进而夯实人民币稳健运行基础。接下来人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大。”王青认为。

MLF和LPR是否跟进下调引发关注

此次逆回购利率下调可能还只是一个信号，市场更关注本周四的MLF利率和20日的LPR利率是否下调。本周四，2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）将到期。

王青预计，6月15日MLF操作利率也将下调0.1个百分点，至2.65%。考虑到政策利率体系联动调整的一般规律，在短端政策利率下调后，中端政策利率（MLF操作利率）也会跟进下调。与此同时，鉴于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，若6月MLF操作利率下调，20日LPR报价也将跟进下调。

周茂华也表示，从历史经验看，7天逆回购利率与MLF1年前利率利差在75BP，此次7天逆回购利率下调，意味着后续MLF利率同步长下调的可能上升，LPR利率适度调降的可能性也在增加。

“考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，我们判断本月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价很可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调5个基点（0.05个百分点），5年期以上LPR报价下调15个基点（0.15个百分点）。”王青表示。

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