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【资料图】
即饮咖啡于国内市场起步较晚，为包装软饮料行业近年增速最快子品类。
虽短期看行业或尚未来到快速放量前夜，但欧美及亚洲市场更加均衡的咖啡消费结构和现制咖啡端的积极信号同样值得重视，综合层面我们认为国内即饮咖啡市场或延续稳健较快增势。
理由
包装咖啡市场起步较晚，近年为包装软饮料下增速最快子品类。参考国际市场经验，咖啡消费结构发展或逐步均衡，国内包装咖啡潜力很大。根据欧睿数据，目前国内咖啡市场现磨咖啡及速溶咖啡仍为较主流消费类型，RTD咖啡销售占比相对较低仅8%，而日、韩咖啡消费结构更加均衡，RTD咖啡消费占比51%、18%，我们预计国内咖啡消费结构仍有望逐步均衡化，带动RTD咖啡快速成长。国际对比显示美国、日本等成熟市场RTD咖啡市场仍持续扩容，疫情后品类、包装革新仍为RTD咖啡行业带来全新增长动力。
RTD咖啡竞争仍为经典“抓潮流”和“找细分”的市场竞逐。类同于软饮品类分析框架，RTD咖啡的竞争要素仍可归纳为经典的“抓潮流”和“找细分”的市场竞逐：规格、包装、渠道及推新等各类竞争手段以此为基准：1）通过大规格包装进行场景/消费方式细分，通过更低单价寻找价格敏感型人群细分；2）通过差异化包装设计，包装材料和包装尺寸等因素，饮料产品可以针对性地定位不同的细分诉求；3）渠道出现较大变革时，能否抓住变革浪潮仍为至关重要的竞争问题；4）持续的风味推新可以有效活化产品刺激增量。
国内RTD咖啡市场或延续稳健增势，重点关注行业参与者信息化能力及渠道掌控能力。当前行业层面，考虑尚无较强潮流信号出现，各主要细分场景也已得到初步填充，短期看RTD咖啡发展或尚未来到快速放量前夜，但渗透率空间充足下仍将为销售增长最快的RTD饮品，且现制咖啡端已现积极发展信号。公司层面看，行业参与者均有发展机会，但仍需落脚在扎实的研发能力，耐心的运营方式和对市场理解的不断深化中。综合层面我们认为国内RTD咖啡市场或延续稳健增势，重点关注行业参与者信息化能力及渠道掌控能力，建议重点关注东鹏饮料旗下东鹏大咖产品铺货进度。
盈利预测与估值
维持覆盖个股盈利预测。星巴克与康师傅合作后取得中国市场第二地位，除建议关注星巴克外，我们看好能量饮料细分市场国牌龙头东鹏饮料不断强化竞争优势，获取RTD咖啡市场份额的潜力，和具备综合实力的农夫山泉；提示东鹏饮料旗下东鹏大咖、农夫山泉旗下碳仍的长期发展潜力。
风险
白糖价格持续维持高位；行业竞争加剧。
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